事件。10月26日,欣旺達(dá)發(fā)布公告,1)前三季度營(yíng)收53.05億,同比增長(zhǎng)17.6%,歸母凈利潤(rùn)2.86億,同比增長(zhǎng)35%;2)公司與國(guó)網(wǎng)吉林省電力有限公司電力科學(xué)研究院簽訂戰(zhàn)略合作伙伴協(xié)議,推進(jìn)大規(guī)模儲(chǔ)能系統(tǒng)在我國(guó)“三北"地區(qū)的規(guī)模化應(yīng)用;3)變更行之有道股權(quán)結(jié)構(gòu),欣旺達(dá)同實(shí)際控制人王明旺同由20%、32%的股權(quán)提升至25.4%、39.89%的股權(quán),合計(jì)65.29%,對(duì)此我們點(diǎn)評(píng)如下:

　　3C電池高成長(zhǎng)仍可持續(xù)。公司近年來業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)主要源于3C鋰電池模組市場(chǎng)份額和毛利率的逐步提升,憑借其技術(shù)和成本優(yōu)勢(shì),獲得華為、Appe、聯(lián)想、小米、等國(guó)內(nèi)外優(yōu)質(zhì)客戶青睞。目前隨著各大手機(jī)廠商加大電池容量配置,總的市場(chǎng)規(guī)模不斷增大,同時(shí)欣旺達(dá)力推“快充”及“雙電芯”新品,將進(jìn)一步提升市場(chǎng)份額;而筆記本向輕薄化發(fā)展大勢(shì)所趨,Pack由圓柱向軟包聚合物轉(zhuǎn)換,臺(tái)灣廠商逐漸喪失其優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域,欣旺達(dá)將迎來春天,我們預(yù)計(jì)公司兩三年內(nèi)將成為消費(fèi)類鋰電池全球最大的封裝廠。

　　發(fā)力電動(dòng)汽車運(yùn)營(yíng),動(dòng)力加速推廣。行之有道布局新能源汽車運(yùn)營(yíng),力求實(shí)現(xiàn)汽車共享,亦將加速上游動(dòng)力電池Pack的推廣。公司動(dòng)力電池業(yè)務(wù)加速招兵買馬,16年2月,公司與五洲龍簽訂合作協(xié)議并計(jì)劃全年配套2萬輛4M電動(dòng)物流,預(yù)計(jì)該15億元訂單將逐步實(shí)施落地。除此以外其他客戶如五菱、北汽福田、東風(fēng)、吉利、時(shí)空等也在跟蹤服務(wù)。我們預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù)今年將實(shí)現(xiàn)5億以上收入,明年將實(shí)現(xiàn)翻倍以上增長(zhǎng)。公司光明工廠產(chǎn)能逐步釋放,智能制造能力突出,憑借多年來全球化視野運(yùn)作經(jīng)驗(yàn),已經(jīng)具備了進(jìn)一步開拓海外高端客戶的能力。

　　儲(chǔ)能領(lǐng)域率先開拓電力輔助市場(chǎng)。受風(fēng)光新能源裝機(jī)的增加,三北地區(qū)電網(wǎng)側(cè)調(diào)峰調(diào)頻輔助市場(chǎng)需求提升,電池儲(chǔ)能相比抽水蓄能優(yōu)勢(shì)明顯,或可率先推向市場(chǎng)。本次同電力科學(xué)研究院簽署的儲(chǔ)能戰(zhàn)略合作協(xié)議將定位電力輔助市場(chǎng),首個(gè)1MW/500kWh鈦酸鋰儲(chǔ)能系統(tǒng)也將快速落地。另外公司緊跟特斯拉發(fā)展軌跡,結(jié)合自身優(yōu)勢(shì),亦將發(fā)力工商業(yè)及居民儲(chǔ)能領(lǐng)域。公司投資1億設(shè)立欣旺達(dá)綜合能源服務(wù)公司,與Anker合作設(shè)計(jì)家用儲(chǔ)能裝置,快速搶占海外市場(chǎng);此外,公司多款具備無線充電功能的移動(dòng)電源已量產(chǎn)出貨,客戶包括mophie、bestbuy等,未來有望將該技術(shù)復(fù)制到電動(dòng)車及儲(chǔ)能領(lǐng)域。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。公司當(dāng)前以3C電池業(yè)績(jī)打底,動(dòng)力電池業(yè)務(wù)靜待爆發(fā),未來儲(chǔ)能業(yè)務(wù)接力,新能源成長(zhǎng)空間巨大。預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS為0.45元、0.66元、0.92元,對(duì)應(yīng)10月25日收盤價(jià)PE分別為28、19、14倍。鑒于公司近三年的復(fù)合增速達(dá)50%,我們給予2016年40倍估值,對(duì)應(yīng)的目標(biāo)價(jià)18.00元,維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。3C業(yè)務(wù)拓展不達(dá)預(yù)期;新能源汽車、儲(chǔ)能業(yè)務(wù)進(jìn)展緩慢。