事件：公司于4 月22 日發(fā)布年報(bào)，2015 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入53.77 億元，同比增長(zhǎng)4.06%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)6.09 億元，同比下降9.20%；每股收益0.72 元。按單季度拆分，Q4 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.92 億元，同比增長(zhǎng)13.70%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)2.35 億元，同比增長(zhǎng)15.14%；每股收益0.28 元。公司同時(shí)公布業(yè)績(jī)分配預(yù)案：每10 股派發(fā)2.15 元（含稅）。

　　傳統(tǒng)業(yè)務(wù)受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，毛利率下滑。公司主業(yè)汽車(chē)起動(dòng)電池2015 年實(shí)現(xiàn)收入51.85 億元，同比增長(zhǎng)4.01%，占總收入的96%；受宏觀經(jīng)濟(jì)及汽車(chē)行業(yè)景氣度影響，原材料成本及產(chǎn)品售價(jià)均出現(xiàn)下滑，起動(dòng)電池毛利率下降2.22 個(gè)百分點(diǎn)，成為了公司2015 年業(yè)績(jī)同比下滑的主要原因。

　　“三電+租賃”切入電動(dòng)車(chē)，有望貢獻(xiàn)新增長(zhǎng)點(diǎn)。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)龍頭地位已經(jīng)穩(wěn)固，積極開(kāi)拓新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)；動(dòng)力鋰電池業(yè)務(wù)加速推進(jìn)，通過(guò)收購(gòu)襄陽(yáng)宇清傳動(dòng)完成“電池+電機(jī)+電控”的三電布局；湖北駱駝融資租賃介入電動(dòng)車(chē)租賃，商業(yè)模式已經(jīng)清晰，即將在多地復(fù)制、鋪開(kāi)，我們認(rèn)為融資租賃是非整車(chē)企業(yè)切入產(chǎn)業(yè)鏈終端的最佳方式，并且可拉動(dòng)三電產(chǎn)品銷(xiāo)售。

　　建立電商平臺(tái)，打造汽車(chē)后市場(chǎng)O2O。公司將加快電子商務(wù)系統(tǒng)的開(kāi)發(fā)建設(shè)，加快線下門(mén)店的建設(shè)，探索連鎖管理模式；擬通過(guò)線上平臺(tái)統(tǒng)一推廣，幫助門(mén)店獲取訂單，實(shí)現(xiàn)門(mén)店被動(dòng)等待銷(xiāo)售向“線上訂單----上門(mén)服務(wù)---廢舊回收”模式的轉(zhuǎn)換，完成O2O 閉環(huán)。

　　鉛回收發(fā)展機(jī)遇成熟。公司楚凱冶金10 萬(wàn)噸再生鉛項(xiàng)目已通過(guò)環(huán)評(píng)，取得經(jīng)營(yíng)許可，駱駝華南15 萬(wàn)噸再生鉛產(chǎn)能也在實(shí)施中，預(yù)計(jì)2016 年底可以完成。鉛回收行業(yè)規(guī)范已明顯提升，發(fā)放許可的方式可提升產(chǎn)業(yè)集中度，增值稅返還可確保盈利能力，根據(jù)國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，誰(shuí)生產(chǎn)誰(shuí)回收將成為行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，既可避免污染、令行業(yè)規(guī)范化，又可為龍頭企業(yè)貢獻(xiàn)穩(wěn)定的利潤(rùn)。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。公司目前正處于轉(zhuǎn)型期，新業(yè)務(wù)多點(diǎn)布局、相互協(xié)作，為公司帶來(lái)業(yè)績(jī)、估值雙升。我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別為0.90元、1.09 元、1.30 元，按照2016 年25 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)22.50 元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。政策不達(dá)預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)；新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。