投資要點
雄韜電源科技有限公司2015年上半年業績同比增長-2.14%,基本符合預期:公司發布2015年半年報,上半年雄韜電源科技有限公司實現營業收入10.27億元,同比增長10.21%,實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為4230.7萬元,同比增長-2.14%,對應EPS為0.21元。公司二季度單季實現營業收入5.46億元,同比增長3.5%,環比增長13.5%;實現歸屬于上市公司股東凈利潤2428萬元,環比增長34.5%,對應EPS為0.12元。公司在此前的半年度業績預告中,預計上半年的盈利區間為4731至6309億元,同比增長5.00%至40.00%,半年報業績接近其下限,略低于我們與市場預期。同時,公司業績預告2015年1-9月份凈利潤7178至9331億元,同比增長0.00%至30.00%。
雄韜電源科技有限公司積極抓住新能源產業的快速發展,依靠技術研發優勢,加速拓展新行業、新市場,探索并推進業務模式轉型:通過技術創新和安裝服務,賦予VISION、三瑞自有品牌新內涵,并同時結合公司高端的鉛碳、磷酸鐵鋰、純鉛、高溫等新技術產品只做自有品牌策略,逐步提升品牌知名度;增加自有營銷網絡建設,新增印度自有營銷網絡和國內多個地區辦事處,不斷強化國際市場的地位,和拓展國內市場,做強UPS市場,做大電信市場,做好新能源市場,尤其電動汽車市場,已和國內多個電動汽車生產商達成供貨意向,并送樣檢測。
繼續促進磷酸鐵鋰、三元鋰離子電池、石墨烯電池、鋁離子電池、純鉛電池、高溫電池、鉛碳電池、深循環電池、混合電池和新能源電池的研發和營銷力度,將其打造成為公司未來的核心戰略產品。提供電池服務的解決方案,2015年上半年已經推出選型軟件、遠程監控、GPS跟蹤產品,并推進電池回收和其他一站式服務等增值服務項目進行,以端到端的服務模式,全方位提升客戶滿意度并促進銷售增長;2015年上半年通過服務銷售超過1000萬元。
貫徹產地多元化戰略,繼續打造深圳、越南、湖北三大生產基地,推進湖北募投項目落地湖北雄韜,另外考慮到2016年1月1日開始國內征稅鉛酸蓄電池消費稅,會消弱國內蓄電池的國際競爭力,公司加大越南投入繼續擴大越南生產基地建設。同時公司加大提高鋰離子電池,特別是動力鋰離子電池產能,以適應國內新能源電動大巴動力鋰電需求。
業績變動的主要原因:國內4G、云計算數據中心的加速建設,新能源儲能電源市場需求強勁;公司在南亞、東南亞市場認可度增強,市場地位更加穩固;公司財務費用同比降低。
新產品研發:動力鋰離子電池是公司未來幾年主要發展方向,公司擁有十多年的鋰離子電池研發制造經驗,并于2007年開始研發大容量鋰離子動力電池,在電池及管理系統設計制造方面已取得多篇專利。目前產品涵蓋市場主流的幾種鋰離子電池,廣泛應用于通信及儲能領域。隨著4G網絡的普及,大批通信信號增強站和拉遠站的建設,通信領域對戶外使用的電池的耐高低溫性,循環壽命及重量比能量都有較高的要求,我司自主開發的磷酸鐵鋰電池在各個方面均有較強的優勢,已經大批量應用于國內及東南亞各國的通信基站。公司報告期內磷酸鐵鋰電池銷售收入達1600萬元。
核心能力建設:雄韜將以技術創新和UPS解決方案為主, 配套服務為輔。將在若干市場前景好, 集團有良好客戶基礎或能把握業務關鍵成功要素的領域實現高度專業化經營,通過沿價值鏈的前伸后延和配套服務等新手段的運用,為國內外客戶提供全面增值服務,最終成為一個UPS行業領先的服務解決方案提供商。立足于新能源和相關服務領域,通過業務延伸和戰略投資,形成以新能源產品營銷以及解決方案相關服務為主營業務,兼具新能源產品研發和制造功能的綜合性新能源產業實體。通過資本運營整合內部資源,搞好集團短期資金運作,并支持集團其他業務板塊發展。在資本運營的基礎上重點發展面向內外市場的資產管理類業務并逐步培養資產管理、風險控制、價值發現和資本運營能力。
期間費用率基本持平,經營情況同比有所惡化:2015年上半年,公司期間費用率增加0.35個百分點至9.36%,其中銷售費用率增加0.13個百分點至3.52%,管理費用率增加0.21個百分點至4.61%,而財務費用率增加0.01個百分點至1.23%。公司2015年上半年存貨周轉天數同比增加15天減少至88天,應收賬款周轉天數同比增加15天至82天;2015年半年度末2190萬元的預收賬款同比去年上半年的2110萬元基本持平,說明公司的回款能力保持相當水平,說明行業的景氣程度依然向好。公司2015年上半年經營活動現金流為凈流入5350萬元,同比去年上半年的凈流入9250萬元有所弱化。
投資建議:新型產業領域:戰略轉型強力布局鋰電池產業,存強烈并購鋰電池延伸產業預期,聚焦新能源汽車與儲能電站等新興產業;傳統業務領域:鉛酸電池業務穩健發展,開拓UPS融資租賃、UPS+儲能創新模型。我們看好公司未來轉型升級,聚焦新興產業帶來的巨大成長機會。預計公司2015-2017年EPS分別為0.57元、0.73元和0.93元,對應PE分別為50.7倍、39.3倍和31.2倍,維持公司“買入”的投資評級,目標價位為36.5元,對應2016年50倍PE。
風險提示:政策不達預期;轉型不達預期;外延不達預期。
